交银国际：上调快手-W目标价至64港元 维持“买入”评级

交银国际发布研报称，上调快手-W（01024）目标价18.5%，从54港元升至64港元，维持“买入”评级，基本维持对快手2025年收入12%增长预期，料电商GMV年增13%，行业竞争影响持续，货架货币化率提升或带动佣金率小幅优化。线上营销营收同比增14%，其中1季受高基数影响。其他收入加20%，可灵贡献收入增量。考虑AI算力投入增加抵销成本费用端优化。

该行称，快手2024年4季总收入/经调整净利354亿元/47亿元，年增9%/8%，基本上符合该行/市场预期。经调整净利率13.3%，年比基本持平，毛利率优化抵销商业化短剧及电商业务补贴投入带来的行销费用率提升。快手核心商业稳健。公司可灵AI不断迭代升级，目前图生视讯效果全球第一，并形成2C订阅+2BAPI接取+客制化场景解决方案变现模式。截至2月，累计实现商业化收入1亿元。公司指引2025年将重点增加推理算力投入与研发人才储备，对利润率影响1-2个百分点。

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